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信息不對稱·信用危機·金融危機
 
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    市場經濟是信用經濟,缺乏信用就難以達成市場交易?梢哉f,市場經濟體制是以社會信用管理體系為基礎的。這次國際金融危機實質是信用危機,是美國房地產泡沫破滅引發的消費信用危機,是金融創新與銀行信用危機,也是金融監管與政府信用危機。而信用危機的根源則在于信息不對稱。信息不對稱,不僅會使交易有失公允、加大交易成本,而且存在極大的信用風險?梢哉f,每一次經濟危機包括這次國際金融危機的一個重要根源就是信息不對稱。

  所謂信息不對稱,是指市場交易的各方所擁有的信息不對等,其中一方比另一方占有較多的相關信息,處于信息優勢地位,而另一方則處于信息劣勢地位。在市場經濟條件下,市場交易主體不可能占有完全的市場信息,其獲得的信息都是不完全的,只是掌握的程度不同而已。換句話說,現實中市場信息不對稱、不完全、不確定是一種常態。一般情況下,盡管存在信息不對稱,但尚不足以影響生產與銷售的有效運行。特殊情況下,信息不對稱卻會導致市場失靈,甚至會產生信用危機和經濟危機。

  為什么信息不對稱會導致信用危機呢?這是由資本的逐利性所決定的。市場主體特別是占有信息優勢的一方為了追求利益最大化,可能會故意隱瞞相關信息,或者采取投機、欺詐行為,對另一方的利益造成損害。信息不對稱的情況累積起來,就會破壞市場的正常運行。諾貝爾經濟學獎獲得者斯蒂格利茨就認為,市場職能是不完善的,常常受到破壞,理由不外乎是市場參與者得不到充分的信息。

  信息不對稱會產生哪些信用風險呢?首先是道德風險。擁有信息優勢的一方為了追求自身利益而故意隱瞞相關信息,造成另一方的利益受到損害,增加了交易風險和交易成本。其次是委托—代理風險。為了追求自身利益最大化,代理人往往會隱瞞或虛報真實情況,誤導、欺騙委托人,由此引發信用風險。再次是逆向選擇風險。即擁有信息優勢的一方隱瞞相關信息,獲取額外利益,導致不合理的市場狀態。典型的經濟學案例是關于舊車市場的分析。買賣雙方對舊車質量信息的掌握程度是不對稱的,買主按照舊車質量的概率分布,只愿按預期的平均質量付錢,這樣優質舊車的市場價格就被低估了,將退出市場;而劣質舊車的市場價格被高估了,則愿意成交。重復博弈的結果,市場上只有劣質舊車的買賣能夠成交。因此,信息問題有可能導致市場萎縮,導致市場上只有劣質品,甚至導致整個市場崩潰。

  其實,信息不對稱造成的信用風險還不止于此。1929年發生的世界經濟危機是一場生產過剩的危機,造成危機的一個重要原因就是市場信息不對稱。例如在商業信用中,買賣雙方賒購商品這種借貸關系的發展,一方面加速了商品資本的形態變換和資本的循環與周轉,從而促進了擴大再生產;但另一方面,信用的擴張也會助長買空賣空和投機交易,這又會加劇市場的盲目性和生產的無政府狀態,使虛假的市場需求信息所造成的表面繁榮掩蓋了商品滯銷的真相,從而加深了生產過剩的經濟危機。

  這次美國次貸危機實際上是一場消費過剩的危機,其中的重要原因也是市場信息不對稱。表面的市場繁榮,使銀行千方百計地向信用度極低的借款者推銷住房貸款。抵押貸款及金融衍生產品,一方面使商品、票據、有價證券等提前轉化為貨幣現款,對加速資本周轉、刺激擴大再生產起著推動作用;另一方面形成虛假的社會需求信息,導致信用膨脹,助長投機活動,從而加深了生產與消費之間的矛盾。一旦經濟下滑,房價暴跌,泡沫破滅,便會引發消費過剩的信用危機和金融危機。

 
 
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